海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对天洋新材进行研究并发布了研究报告《热熔胶龙头大幅扩产光伏胶膜，打造二次成长曲线》，本报告对天洋新材给出评级，当前股价为10.67元。

　　天洋新材(603330)公司主要业务涵盖光伏材料、家装新型消费建材、电子胶黏剂材料以及热熔环保粘接材料领域。公司在制膜领域以及环保粘接材料领域拥有核心技术，致力用环保的粘接技术替代传统的溶剂粘接技术博鱼APP网址。公司目前的业务涵盖了光伏材料、家装新型消费建材、电子胶黏剂材料以及热熔环保粘接材料领域。在光伏材料领域，公司已有十余年的产品及技术积累，目前的产品包括EVA胶膜、白膜、POE膜及EPE膜。在家装建材领域，公司独创四层复合的热熔网膜墙布。在电子材料领域，公司不断实现对国外品牌的进口替代。在热熔环保粘接材料领域，公司在相关领域实现对溶剂型胶粘剂产品以及非环保加工工艺的替代。2022年，公司实现营业收入14.26亿元，较上年同期增长33.55%，公司四大业务版块销售收入稳中有进，其中：光伏封装胶膜实现收入7.28亿元，较上年同期增长124.69%。光伏封装胶膜毛利率较上年同期下降13.81%博鱼APP网址，热熔胶毛利率较上年同期下降1.61%，热熔墙布毛利率较上年同期下降5.00%，电子胶毛利率较上年同期下降0.59%。光伏封装胶膜的扩产推进顺利，产能快速提升。1）公司光伏封装胶膜业务近三年实现快速增长，2021年较2020年收入实现约67%的增幅，2022年较2021年的收入实现125%左右增幅，依旧为公司的主要业务支撑。2）2022年公司制定了光伏封装胶膜的业务发展战略，以“进入行业前三”为发展目标，以大客户开拓为发展策略，充分利用长期积累的供应商优势、生产工艺技术优势、产品研发的优势，快速提升产能和市场份额。3）在产能建设方面，2022年度上半年完成募投项目昆山基地的一期建设工作，并实现产能释放。2022年底公司实现光伏封装胶膜年产能约1.6亿平方米；随着新生产基地的建设，2023年底年产能达3.5亿平方米；待募投项目一期全部投产后2024年年产能将达5.4亿平方米。热熔环保粘接材料版块，存量业务调整结构，拓展新应用，开发新产品，稳定市占率。1）存量业务领域优化低毛利产品及客户结构，致力于原料端迭发，升级产品耐酚黄变性能，提升核心产品竞争力，2022年下半年盈利能力取得极大改善。2）积极拓展新应用，在风能叶片用胶细分领域取得突破性的进展，并已实现稳定供货。3）响应国家双碳政策，公司开发了能迅速匹配现有工艺的环保胶粘剂无缝替代溶剂性胶粘剂，得到下游市场积极响应。基于PUR纺织领域技术沉淀，成功开发汽车内饰面料领域用胶。湿气固化聚氨酯胶粘剂（PUR）版块取得50%销量增长电子工业胶领域，深耕行业标杆客户，扩大市场份额；新建智能化厂房，实现生产过程管控升级。1）重点客户方面，Coating产品成功导入海尔、海信代工厂，并与正泰电器深化业务合作，销售额持续提升；结构胶产品正式导入华为笔记本代工厂，同时拓展到同类企业生产使用。与电机行业龙头日本万宝至公司达成战略合作，业务拓展顺利。2）研发方面，公司持续进行研发投入，并配合客户前沿性的应用技术需求快速迭代研发，产品具有较强的竞争优势。3）随着自动化智能工厂的建成，生产检验设备的升级改造，生产效率和产品品质进一步提升，为电子胶业务的高速发展提供有力保障。风险提示：宏观经济环境变化的风险；下游市场需求不及预期的风险；在建产能投产进度不及预期的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司吕沛航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为9.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.05亿，根据现价换算的预测PE为22.52。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天洋新材（603330）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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